贝复系列仍具增长性

亿胜生物主要核心竞争力为其研发的rb-bFGF产品，并分为用于眼科的贝复舒系列及用于外科的贝复济及贝复新系列，而经过多年发展后，眼科产品销售增长开始放缓，惟在外科产品尤其是贝复新凝胶剂的增长带动下，预期2016-2018年整个贝复系列销售仍可维持在yoy 20%以上。

进军代理业务，增强产品线

除贝复系列外，亿胜于2014年起亦开始代理其他公司的产品，以更好利用已建立的眼外科千人销售网络，如辉瑞的适利达及适利加、百盛的适丽顺胶囊及万寿堂的伊血安颗粒等。代理产品预期可为亿胜2016年贡献于2亿港元的销售，成为公司的新增长点。

投资潜力科研企业，作长线布局

除代理更多产品作中短线的布局外，亿胜亦于天士力合作开发重组蛋白药物，以及投资多间国外的生物制药公司，如美国初创生物医药公司Humacyte、Abpro及目前研究阿尔兹海默症的领先企业AC Immune。

首次覆盖，给予「买入」评级，目标价5.23港元

我们首次覆盖亿胜生物科技(1061 HK)，主要认同公司透过代理增加产品线的策略，看好其未来仍可维持高增长性，而近期的多项投资亦反映出管理层思维具前瞻性，即使未必能转化为实际业务合作，亦可为公司带来潜在的投资收益。

我们预测亿胜的16/17/18财年净利润分别为1.39、1.70及2.05亿港元。按已摊薄股份数5.67亿股计算，16/17/18财年每股盈利分别为0.245、0.301及0.361港元，2015-2018年期间的3年复合增长率为24.9%，仍处于高速增长阶段。我们给予亿胜生物科技「买入」评级，目标价为5.23港元，潛在升幅為37%，对应16财年预测市盈率21.3倍，市盈增长率为0.85倍。

风险因素主要包括：(1)两票制的推行对公司代理业务的影响较预期为大; (2)销售人员增加的成本未能有效转化为销售收入; (3)产品的降价压力或随产品销量上升而增加; (4)人民币持续贬值; (5)若参股的初创企业研发失败将面对投资亏损。